随着A股宠物食品上市公司2026年三季报披露完毕，行业“增收不增利”的特征愈发凸显：三季度多家头部企业营收保持增长，但净利润大幅跳水。曾经凭借高景气出圈的“它经济”赛道，当下正遭遇渠道低价竞争、汇率波动、前期扩产消化压力等多重挤压，板块上市公司业绩分化加剧。

板块业绩集体承压

从已披露的财报数据来看，行业整体营收韧性犹存，但盈利端普遍承压，不同商业模式的企业利润降幅差异明显。

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国内自有品牌龙头乖宝宠物业绩波动最为显著。公司前三季度实现营业收入51.25亿元，同比增长8.17%；归母净利润2.14亿元，同比下降58.35%。其中三季度单季营收15.82亿元，同比增长4.27%；归母净利润2300.63万元，同比下降82.96%。对于利润下滑，公司在三季报中解释，主要系汇率波动、原材料上涨导致毛利率下降，加之境内自有品牌及直销占比提升、相应费率上升。前三季度公司销售费用达12.41亿元，同比增长约20%。此外，公司旗下高端品牌弗列加特今年7月经历舆情事件，公司在8月投资者关系活动中表示，该舆情对短期业绩影响较大，对集团整体业绩影响可控。

内外销均衡布局的中宠股份同样增收不增利。前三季度公司实现营业收入48.58亿元，同比增长25.86%；归母净利润1.8亿元，同比下降45.86%。其中三季度单季营收15.77亿元，同比增长10.49%；归母净利润5381.46万元，同比下降58.69%。三季报显示，公司前三季度销售费用同比增长44.32%，主要系境内境外自主品牌宣传投入增加；财务费用同比增长逾两倍，主要受汇兑损益影响。

以海外代工业务为主的佩蒂股份、源飞宠物业绩同样承压，但程度分化。佩蒂股份前三季度营收10.95亿元，同比微增0.53%；归母净利润2558.95万元，同比下降77.47%，其中三季度单季归母净利润仅126.88万元，同比下降96.32%。有券商点评指出，汇率及成本上涨共同拖累其三季度盈利。业务涵盖宠物食品与宠物用品的源飞宠物，前三季度营收14.49亿元，同比增长13.11%；归母净利润8609.65万元，同比下降33.88%，其中三季度单季归母净利润同比下降17.60%，降幅相对较小。整体来看，主要宠物食品上市公司普遍呈现“营收增、利润降”的格局。

纵观行业基本面，本轮盈利下行是多重因素叠加的结果。需求端，国内宠物消费市场增速放缓，相关行业统计显示，2023年以来国内宠物消费市场规模增速维持在4%至5%，2026年预计增长4.3%，行业从增量扩张转向存量竞争，线上渠道低价促销频繁，品牌端销售投入持续高企。供给端，前两年行业高景气吸引企业扩产，当前处于产能消化阶段，上述蓝皮书同时指出，同质化基础产品供给趋于饱和。

成本端则呈现前高后低走势。上半年鸡肉等原料涨价一度挤压企业毛利率；进入三季度，白羽肉鸡价格明显回落，9月毛鸡价格一度跌破3元/斤关口，创年内低点。相比之下，汇率波动对利润的影响更为直接，乖宝宠物、中宠股份均在财报中提及汇兑损益对盈利的侵蚀。海外市场方面，代工企业面临海外客户需求与价格的双重压力，盈利空间受到挤压。

机构看好赛道结构性分化机遇

多家券商行业研报指出，宠物食品行业长期成长逻辑并未颠覆，国内养宠家庭渗透率、单宠消费金额较欧美成熟市场仍有较大提升空间，处方粮、功能粮、鲜肉主粮等高端细分品类，依旧具备广阔增量空间。同时，行业已经告别量价齐升的高速发展阶段，正式进入存量竞争、结构升级、利润承压的阵痛调整期。

机构分析，纯代工模式技术壁垒低、可替代性强，极易陷入低价内卷，盈利稳定性最差；头部企业布局的自有品牌模式，虽短期营销投入高、压制当期利润，但能够沉淀品牌心智、获取产品溢价，是长期发展的核心赛道。

对于行业后续走势，相关研报认为，短期来看，原料价格高位波动、渠道价格战、海外需求疲软三大压力仍将持续，行业整体盈利修复节奏偏慢，四季度企业利润大概率延续承压态势。中长期维度，行业洗牌将持续加剧，市场份额加速向具备供应链优势、高端产品矩阵、均衡渠道布局的头部企业集中。

整体来看，宠物食品行业正从“规模扩张”转向“质量与盈利并重”的阶段，单纯依靠低价走量、代工贴牌的发展模式面临挑战。对企业而言，持续降本增效、深耕高端细分赛道、修复与巩固品牌信任，是穿越本轮调整周期的关键。