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信达证券股份有限公司马铮近期对千禾味业进行研究并发布了研究报告《品牌势能向上，区域拓展提速》，本报告对千禾味业给出买入评级，当前股价为26.1元。

千禾味业(603027)　　事件：公司发布2023年一季度报告，23Q1营收8.19亿元，同比+69.81%；归母净利润1.45亿元，同比+162.94%；归母扣非净利润1.45亿元，同比+168.57%。　　点评：　　势能向上，外埠市场加速扩张，23Q1收入高增。分产品看，23Q1酱油/食醋/其他调味品收入分别为5.2/1.21/1.66亿元，同比增长分别为79.2%/53.2%/55.8%。受添加剂事件影响，零添加酱油市场景气延续，我们认为公司零添加产品持续放量带动收入增长。分区域看，东部/南部/中部/北部/西部分别为1.82/0.45/1.06/1.5/3.25亿元，同比增长分别为114.3%/69%/146.8%/109.1%/30%。除西部大本营和基础薄弱的南部区域外，外埠市场均实现翻倍以上增长。一季度经销渠道延续扩张趋势，截至23Q1末，公司共有经销商2428家，较年初净增198家，环比增加8.9%。公司品牌力提升，经销商及销售网点数量增加也带动收入增长。23Q1合同负债为0.65亿元，环比下降1.5亿元。　　费用效率增强、产品结构优化，23Q1盈利能力明显改善。23Q1毛利率为39.0%，同比提升4.0个百分点，我们认为主要由于包材价格下降，运杂费率降低以及零添加产品占比提升所致；销售费用率为11.7%，同比减少3.4个百分点，我们认为主要由于销售规模扩大后，费用的投入产出比提高；管理费用率为3.6%，同比提升0.3个百分点。23Q1公司归母净利率为17.7%，同比提升6.3个百分点。　　盈利预测与投资评级：随着家庭消费者更多的关注健康概念，酱油品类升级的趋势明显。公司主打零添加概念，具有先发优势，有望受益于酱油品类升级的红利。22Q4以来，公司渠道全国化扩张提速，有望实现行业份额的持续提升。展望23年，公司产品结构优化的趋势有望延续，同时费用投入产出比有望提升，叠加包材等原材料成本也有望边际回落，盈利能力改善趋势有望延续。我们预计公司23-25年EPS分别为0.57/0.73/0.91元，对应PE分别为41.38/32.76/26.25倍，维持“买入”评级。　　风险因素：竞争加剧风险；原材料价格上涨超预期；产能投放不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.75%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.74亿，根据现价换算的预测PE为53.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为27.63。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，千禾味业(603027)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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